ИК "ФИНАМ" понизил оценку акций ОАО "Мостотрест"
21.03.2011
ИК "ФИНАМ" понизила 12-месячную целевую цену обыкновенных акций ОАО "Мостотрест" до $7,8, а также рекомендацию по данным ценным бумагам - до уровня "Держать". Причиной пересмотра оценки стал более чем 20%-й рост акций "Мостотреста" с момента IPO, высокие рыночные коэффициенты, а также ряд существенных рисков, в числе которых негативное влияние роста доли субподрядов на рентабельность компании, потенциально слабые результаты 2-го полугодия 2010 г. и неопределенность относительно сроков реализации ключевых проектов.
В "ФИНАМе" позитивно оценивают перспективы развития бизнеса "Мостотреста". Принимая во внимание низкий уровень развития транспортной инфраструктуры РФ, увеличение инвестиций в дорожно-транспортное строительство выглядит неизбежным на фоне стремления властей поддерживать устойчивые темпы экономического роста, отмечает стратег ИК "ФИНАМ" Владимир Сергиевский: "Дополнительным фактором роста рынка должна стать подготовка к проведению чемпионата мира по футболу 2018 года, в которой "Мостотрест", как лидер отрасли, обязательно примет участие. По нашим оценкам, среднегодовой темп рост рынка в ближайшие 5 лет может составить 15-17%, и "Мостотрест" имеет все шансы стать главным бенефициаром этого роста".
В то же время, аналитики инвестиционной компании выделяют ряд существенных факторов, способных негативно отразиться на инвестиционной привлекательности "Мостотреста". В частности, дополнительные риски для будущих доходов компании формирует неопределенность вокруг трех ключевых проектов, на долю которых приходится примерно 40% совокупного портфеля группы: "Так, первоначально старт работ на первом участке автодороги "Москва-Санкт-Петербург" планировался на лето 2010 года, однако проект не запущен до сих пор. Работы на участке 4-го транспортного кольца пока идут полным ходом, но мэр Москвы неоднократно высказывался о нецелесообразности строительства данного объекта, и нельзя исключать внезапного пересмотра параметров проекта. Сроки строительства ЖД ветки "Нарын-Лугокан", которое планировалось завершить в 2012 году, вероятно, будут пересмотрены", - сообщается в аналитическом отчете "ФИНАМа".
Рост доли субподрядов и снижение рентабельности "Мостотреста" также способны негативно отразиться на капитализации компании, говорит г-н Сергиевский: "После начала реализации крупных проектов (строительство дублёра Курортного Проспекта в Сочи, автодорога "Москва-Санкт-Петербург"), в которых около половины работ выполняют субподрядчики, доля работ, выполняемых "Мостотрестом" своими силами, может резко сократиться: с 75-80% в предыдущие годы до 55-60% в 2011-2012 гг. Рост доли проектов, отдаваемых на субподряд, рискует негативно отразиться на рентабельности "Мостотреста"".
Опубликованные "Мостотрестом" результаты за второе полугодие 2010 года аналитики "ФИНАМа" оценивают как слабые. "В апреле компания планирует публикацию консолидированной отчетности за 2-е полугодие 2010 г., которая станет первой после IPO, - отмечает г-н Сергиевский. - Мы ожидаем, что фактическая рентабельность EBITDA "Мостореста" уступит не только очень сильным результатам 1-го полугодия 2010 г. (18%), но и долгосрочным прогнозам менеджмента (10-11%). Слабый результат второго полугодия сама компания связывает со сдачей нескольких крупных проектов, что традиционно сопряжено с дополнительными расходами".
Бумаги "Мостотреста" торгуются с премией к иностранным аналогам, что способно оказать давление на их стоимость. ""Мостотрест" в настоящий момент оценен рынком на уровне 8-ми EBITDA 2011 г., что почти на 20% дороже аналогов. Исходя из соотношения P/E 2011 года, премия "Мостотреста" к аналогам еще выше (>100%), что явно не добавляет его акциям инвестиционной привлекательности", - констатирует г-н Сергиевский.
Источник:
| Новости по темам: |
Строительные организации
-> ОАО «Мостотрест»
|
Новости по этой теме:
